盈利通 铜：日渐式微

　　上周，铜价低位整理，LME回到13400美元一线附近运行，国内沪期铜仍维持在102000-103000元/吨之间，20日均线表现明显压力，与我们之前预期相当。后期来看，有色金属包括铜在内依然未见明显流入资金，除去对赌关税预期外，尚未见可观量级资金入场，沪期铜48较5月中旬持仓量进一步下滑至48万手附近，远低于1月及5月中旬时期，且明显伴随高位逐级下降的趋势。

　　上周三，随着6月会议纪要的公布，投资者将更清楚地了解了当下沃什带领下的美联储态度以及可能的政策思路。在本次公开亮相中，沃什大幅缩减了美联储政策声明的篇幅，并拒绝参与联邦公开市场委员会的利率预测，他的风格与鲍威尔形成鲜明对比，而后者偏好通过充裕的前瞻性指引来预示政策路径，以保护市场免受意外冲击。也就是说，接下来在沃什就任的时期里，投资者较难从其本身来预判美联储接下来一段时间的操作，而更多去依赖美国经济数据的表现，从上周非农的数据表现来看，这一风格无疑将加剧市场的波动性。

　　另外，国内将于本周四公布6月零售和批发通胀数据，这是自上个月美国与伊朗达成脆弱的停火协议、油价随之下跌以来的首批相关读数。 此前，伊朗战争推高了全球能源价格，我国的消费价格指数和生产者价格指数摆脱了长达数年的低迷。而这一长期低迷的部分原因是国内地产持续下行拖累了产业链、居民资产预期，压制了消费。但从整体数据来看，我们依然高度依赖于出口，内需本身依然需要等待更好的机会修复。同时，PPI高位难以传导至CPI，企业盈利依然持续承压。国内需求疲软，证明了我国日益突出的“K型”经济特征：身处人工智能(AI)和出口浪潮中的行业表现优异，但国内供给却持续大于需求，这既带来了通缩压力，又推高了出口表现。而海外需求依然存在大波动，加上贸易摩擦的可能或扰动出口持续性，故在“外强内弱、内需不足”格局下，后续或仍有稳内需的政策空间。

　　回到铜本身，原有资金的基本盘持续流出将对铜带来一定压力，但宏观压力略有减轻。从量化角度来看，当下铜品种并不具备交易性价比。

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